白银ETF持仓量创历史新高

伦敦金银市场协会最新数据显示，截至2024年5月，全球白银ETF总持仓量突破42,000吨，较去年同期增长23%，刷新自2006年有记录以来的最高水平。纽约商品交易所的白银期货持仓合约同步增加至18.9万手，资金流入规模达到近三年峰值。这种机构资金的持续涌入，正在重塑贵金属市场的定价逻辑。

在芝加哥商品交易所的交易大厅，资深交易员詹姆斯·沃特森向记者展示了一组关键数据：全球前十大白银ETF管理规模在最近三个月累计增加47亿美元，其中贝莱德旗下iShares白银信托单日资金流入最高达2.3亿美元。这种资金洪流直接反映在价格走势上，伦敦银价自年初的22美元/盎司稳步攀升至29美元关口，技术面已形成典型的多头排列形态。

值得注意的是，本轮增仓潮呈现出明显的"东进西稳"特征。亚洲时段的白银期货成交量占比从去年同期的38%跃升至52%，上海黄金交易所白银T+D合约日均成交量突破800吨，较2023年日均水平增长65%。这种地域性交易量变化，与光伏产业在亚太地区的爆发式增长形成强烈共振。

全球资本为何重仓白银

在华尔街分析师迈克尔·陈的量化模型中，白银的工业属性正被重新定价。每兆瓦光伏组件需要消耗80公斤白银，而全球光伏装机量预计在2025年突破400GW，仅此领域就将产生3200吨年度白银需求。这种结构性变化使得白银的工业需求占比从十年前的50%提升至62%，彻底改写了传统贵金属的估值体系。

更深层次的驱动力来自全球货币体系的裂变。当美联储资产负债表突破9万亿美元，欧元区M2供应量同比增速维持在6%高位，机构投资者开始系统性增持"实物货币对冲头寸"。摩根大通的贵金属配置模型显示，当实际利率低于CPI增速1.5个百分点时，白银的配置权重应提升至投资组合的8%-12%，这正是当前众多养老基金调整资产配置的技术依据。

站在技术革命的临界点，白银的稀缺性正在加速显现。全球已探明白银储量仅够开采12年，而新能源车所需的银浆、5G基站使用的银触点等新兴需求持续扩张。高盛大宗商品团队测算，若白银在绿氢电解槽中的渗透率提升至30%，到2030年将新增5000吨年度需求。

这种供需剪刀差的持续扩大，或许正是资本敢于在30美元关口继续加仓的根本底气。